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东兴机械:中航光电还能不能买

2019-11-08 07:57:47
[摘要] 事件中航光电是军工行业中为数不多的核心资产,拥有众多粉丝。主要观点01机构们配置中航光电主要买的是什么?现在也有很多投资者关心,现在买入中航光电并持有是否意味着上涨的空间不大,性价比不高,怎么看待这个

事件

中航光电是军工行业为数不多的核心资产之一,拥有众多粉丝。虽然市场在业绩增长、新能源汽车业务盈利能力、增值税等方面存在一些差异。,该公司在过去两三个月中不断创下新纪录。该公司的股价在9月中下旬开始调整。最近路演的感觉是光电方面存在一些差异,比如在目前的估值下光电是否会升值。它能涨多少?决定公司未来股价的主要驱动力是什么?我们正试图回答投资者关心的几个主要问题。

主穴

在代理机构的配置中,AVIC光电的主要采购是什么?

AVIC光电,作为军事工业历史上的超级牲畜,自2007年上市以来,其股价已经上涨了700%以上。我们之前已经恢复了光电历史股价表现的主要驱动力。这些机构配备有AVIC光电,主要购买公司的四个独特特征:

首先,持续稳定的业绩增长和高净资产收益率是决定公司股价的核心变量。无论是2012年至2015年的收款风格时代(聚焦想象空间),还是2016年至2019年的“核心资产”时代(聚焦确定性),高净资产收益率和高利润增长都是股票价格表现良好的核心因素。AVIC光电自上市以来保持了年收入和净利润的正增长,10年来收入和净利润的加权平均增长率分别为26.34%和24.43%。这几年持续的正增长以及收入和净利润的绝对值都令人惊叹。

第二,专注于主营业务并做好工作是非常重要的。公司的所有业务都是以连接器为核心进行横向和纵向扩张。它没有像一些公司那样发展双重主营业务或新的主营业务。它专注于一件事,让公司更多地了解行业和客户的未来方向。

第三,军民融合卡优势明显,民用产品大市场将提供可持续增长潜力。对于军民融合企业来说,产品的技术特性是第一位的,用户性质是第二位的。换句话说,企业更注重产品本身,顾客购买军用还是民用产品完全取决于需求。

第四,赢家通吃的局面将持续到行业领先公司。行业内领先公司的最大优势在于收入(或订单)的可持续性和产品在市场上的竞争优势(具有一定的定价能力)。该公司仍有望在未来增加其市场份额。首先,它将通过提高技术难度和系统集成为客户创造新的需求。其次,在军事价格改革的背景下,它将吞并较小的配套制造商。

目前的估价真的很贵吗?

估价是一门艺术。pe乐队在AVIC光电史上约为29-44倍。根据19年利润预测,现在的估值约为36倍。我们不得不说,现在光电子的估值并不便宜。你认为目前的估值如何?

首先,核心资产享有更高的溢价,马太效应将加速。核心资产是具有核心竞争力的子行业的领导者。无论是传统制造业、消费行业还是新兴行业,他们都能找到相应的核心资产。龙头企业在市场份额、产品比较优势、品牌价值等方面必然存在一定的技术壁垒。这种技术壁垒通常长期有效存在。马修效应将会加速。变薄是最昂贵的事情。股票市场也是一样的。好公司肯定很少。他们享受一定的估值溢价是正常的。

第二,公司未来业务的繁荣正在上升,公司可以在未来持续增长的情况下逐渐吸收高估值。虽然随着股价的上涨,公司确实存在周期性的估值过高现象,但只要核心竞争力不被削弱,它可以通过公司未来的持续增长逐步消化高估值。

从根本上看,公司的各种业务都在改善。就军事工业而言,明年将是“十三五”的最后一年,军事订单和收入的增长率只会高于今年。在新能源汽车方面,该公司新能源汽车业务的毛利率在过去2-3年大幅下降。幸运的是,该公司今年在渗透几个主流汽车工厂方面做得很好,比如SAIC和卡特勒。新能源汽车业务的毛利率不仅稳定,而且略有上升。在通信方面,作为华为的金牌供应商,5g相关连接器和组件的价值明显高于4g,而该公司早已开始在通信领域开发和测试5g相关产品,明年通信业务的产值和毛利率可能比大家想象的要好。

现在值得买吗?

目前,许多投资者也担心购买AVIC光电并持有它是否意味着增加空间很小,性价比不高。你如何看待这个问题?

首先,根据当前的购买定位,确定赚到的钱是业绩增长的钱,当估值转换或市场风险较高时,也有估值增加的钱。首先,它可以为公司年度业绩的增长赚钱。公司业绩的增长是相对肯定的。与此同时,几大企业将从明年开始迎来一个繁荣的高周期。长期持股也将为公司每年的业绩增长带来可观的收益。其次,根据2020年业绩预测计算的估值约为29倍,第四季度将有估值改善的机会。此外,从历史上看,该公司的股价表现越来越与电子和通信相关。当市场风险偏好较高时,该公司还将受益于军工、电子和通信等技术含量行业估值的提高。

其次,分配还应考虑到对增量资本的偏好。价值投资正在成为主流,公司不会看到任何蛀虫。如果以2015年为时间节点,2015年前市场的增量资本有可能更多地由热钱提供,投机和股票重组将占上风。2015年后,随着监管的深化和上市公司爆炸性的业绩,每个人都会受到教育。目前,市场中的增量资本将更多地由理性的外资或国内长期机构(财富管理、保险和养老金等国内长期和长期基金)提供。未来,随着外资规模的扩大和深度参与,确定性和价值投资的概念将变得更加流行。此外,外资最关心的是手中的资金能否实现“安全增长”,而国内中长期基金也空前关注上市公司的潜在风险。AVIC光电有自己的特点,能够跟上飞蛾,基本上没有飞蛾。这些特征符合未来增量基金的偏好。

04

短期来看,第三季度会发生什么?可转换债券的负面影响消除了吗?

首先,对于更受市场关注的三季度报告,我们预测公司的营业收入和利润将增长20%或更多。我们可以看到,2019年上半年军事收入的增长率相对接近平民收入的增长率,这比2018年有了显著改善。从第三季度开始,随着军品批量交付,毛利率高的军品收入比例有可能增加,公司利润增长率预计将进一步与收入增长率相匹配。

二是可转换债券强制赎回期的卖出压力逐步释放,关注短期增持的难得机会。“光电可转换债券”已于2019年10月16日停止交易。“光电可转换债券”停止交易后,所有债券持有人仍可在2019年10月29日收盘前申请转换。据该公司公告,截至9月底,光电转换股份数量为2042.9万股,剩余6.68亿元(666.4万股)可转换债券。根据我们的计算,公司1300万可转换债券的面值是100元。假设转换价格为30.87元/股,相当于公司4211.21万股,我们相信转换带来的销售压力将在本周大幅释放,否则将开启罕见的短期配置窗口。

利润预测

站在目前的时间点,我们相信,随着军事工业和5g业务的日益繁荣,公司将在未来几年保持高增长率。与此同时,作为军工行业的少数核心资产,该公司仍将肯定享有估值溢价。建议已分配的投资者耐心持股,未分配的投资者选择车载汽车。(尤其是当市场受到外部因素的影响并不合理地下跌时)。我们预测公司2019年至2021年的每股收益分别为1.13元、1.48元和1.80元,分别对应于10月16日36倍、27倍和22倍的收盘价pe。

风险警报

武器装备交付时间表低于预期,增值税的影响高于预期,军事价格改革的影响高于预期。

资料来源:金融

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